AXXION S.A.

Grevenmacher

R.C.S. Luxembourg B 82 112

Verwaltungsgesellschaft

DUAL RETURN FUND

Investmentgesellschaft mit variablem Kapital luxemburgischen Rechts
als Umbrellafonds („Société d’Investissement à Capital Variable“)
gemäß Teil II des geänderten Luxemburger Gesetzes
vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen

R.C.S. Luxembourg B 11 22 24

Keine Zeichnung darf auf der Grundlage dieses Berichtes entgegengenommen werden. Zeichnungen können nur auf Grundlage des aktuellen Verkaufsprospektes zusammen mit dem Zeichnungsantragsformular, dem letzten Jahresbericht und gegebenenfalls dem letzten Halbjahresbericht, falls Letzterer ein späteres Datum als der Jahresbericht trägt, erfolgen.

Inhaltsverzeichnis

Management und Verwaltung

Allgemeine Informationen

Geschäftsbericht

Prüfungsvermerk

DUAL RETURN FUND

Zusammengefasste Vermögensübersicht

Zusammengefasste Ertrags- und Aufwandsrechnung

Zusammengefasste Entwicklung des Fondsvermögens

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Vermögensübersicht

Vermögensaufstellung

Ertrags- und Aufwandsrechnung

Entwicklung des Teilfondsvermögens

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Vermögensübersicht

Vermögensaufstellung

Ertrags- und Aufwandsrechnung

Entwicklung des Teilfondsvermögens

Erläuterungen zum Jahresbericht (Anhang)

Informationspflichten gemäß dem Gesetz vom 12. Juli 2013 über Verwalter alternativer Investmentfonds (ungeprüft)

Management und Verwaltung

Sitz der Gesellschaft

DUAL RETURN FUND
Investmentgesellschaft mit variablem Kapital
15, rue de Flaxweiler
L-6776 GREVENMACHER

Verwaltungsrat der Investmentgesellschaft

Vorsitzender

Manfred Kastner
Gründungsmitglied
Reisnerstraße 50/​1
A-1030 WIEN
(bis zum 31. März 2021)

Thomas Amend
Vorstandsvorsitzender
Axxion S.A.
15, rue de Flaxweiler
L-6776 GREVENMACHER
(seit dem 1. April 2021)

Mitglieder

Günther Kastner
Geschäftsführer
Impact Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN

Ernst-Ludwig Drayss
Geschäftsführer
Impact Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN

Dr. Arman V. Vardanyan
Portfolio Manager
Impact Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN

Roland Dominicé
Direktor
Symbiotics S.A.
31, Rue de la Synagogue
CH-1204 GENF

Matthias Schmatzer
Leiter Recht, Steuern und Compliance
Impact Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN

Michael P. Sommer
Direktor
Bank im Bistum Essen eG
Gildehofstraße 2
D-45127 ESSEN

Thomas Amend
Vorstandsvorsitzender
Axxion S.A.
15, rue de Flaxweiler
L-6776 GREVENMACHER
(bis zum 31. März 2021)

Verwahrstelle und Zahlstelle

UBS Europe SE, Luxembourg Branch
33A, avenue J.F. Kennedy
L-1855 LUXEMBURG

Verwaltungsgesellschaft und AIFM¹

Axxion S.A
15, rue de Flaxweiler
L-6776 GREVENMACHER

Eigenkapital per 31. Dezember 2021
EUR 3.357.034

Zentralverwaltungsstelle, Registerstelle, Transferstelle und Börsennotierungsstelle

navAXX S.A.
17, rue de Flaxweiler
L-6776 GREVENMACHER

Abschlussprüfer

PricewaterhouseCoopers Société coopérative
2, rue Gerhard Mercator
L-2182 LUXEMBURG

Portfolioverwalter

C-QUADRAT Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN
(bis zum 30. Mai 2021)

Impact Asset Management GmbH
Schottenfeldgasse 20
A-1070 WIEN
(seit dem 1. Juni 2021)

Steuerlicher Vertreter in Österreich

KPMG Austria GmbH
Porzellangasse 51
A-1090 WIEN

¹ Siehe Erläuterung 17

Allgemeine Informationen

DUAL RETURN FUND (die „Gesellschaft“) ist eine Luxemburger Investmentgesellschaft („Société d’Investissement à Capital Variable“), die gemäß Teil II des geänderten Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen in der Form eines Umbrella-Fonds mit einem oder mehreren Teilfonds auf unbestimmte Dauer errichtet wurde. Zudem erfüllt die Investmentgesellschaft die Voraussetzungen eines alternativen Investmentfonds („AIF“) im Sinne des Luxemburger Gesetzes vom 12. Juli 2013 über Verwalter alternativer Investmentfonds („Gesetz vom 12. Juli 2013“), welches die Richtlinie 2011/​61/​EU des Europäischen Parlaments und des Rates vom 8. Juni 2011 über die Verwalter alternativer Investmentfonds in Luxemburg umsetzt.

Die Gesellschaft wurde am 29. November 2005 gegründet. Die Satzung der Gesellschaft wurde im „Mémorial C, Recueil des Sociétés et Associations“ vom 23. Dezember 2005 veröffentlicht und ist bei der Geschäftsstelle des Bezirksgerichts Luxemburg hinterlegt. Eine Neufassung der Satzung wurde letztmalig am 19. Mai 2016 von den Aktionären der Gesellschaft beschlossen.

Derzeit bietet die Gesellschaft Aktien der folgenden Teilfonds an:

Werden weitere Teilfonds hinzugefügt, wird der Verkaufsprospekt entsprechend ergänzt.

Der Verwaltungsrat kann nach eigenem Ermessen innerhalb eines jeden Teilfonds verschiedene Aktienklassen ausgeben.

Mit Wirkung zum 9. März 2021 wurden in den Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance und DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency neue „S”-Aktienklassen in den Währungen Euro (EUR), US-Dollar (USD) und Schweizer Franken (CHF) aufgelegt. Zum Berichtsstichtag waren davon jedoch lediglich die Aktienklassen „S-EUR (A)“ und „S-USD (T)“ im Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance aktiv.

Zudem wurden ebenfalls mit Wirkung zum 9. März 2021 die bestehenden Aktienklassen „P“ und „A“ in „R (A)“ und „R (T)“ umbenannt, die Aktienklassen „I“ und „B“ wurden in „I (A)“ und „I (T)“ umbenannt.

Die in den beiden Teilfonds bestehenden Aktienklassen in den Währungen Tschechische Krone (CZK), Britisches Pfund (GBP) und Schwedische Krone (SEK) waren zum Berichtsstichtag nicht aktiv.

Nach dem Gesetz vom 12. Juli 2013 muss die Verwaltung der Investmentgesellschaft von einem sog. Verwalter alternativer Investmentfonds („AIFM“) wahrgenommen werden. Der Verwaltungsrat hat beschlossen, die Axxion S.A. als externen AIFM zu bestellen; diese Bestellung erfolgte mit Wirkung zum 1. Juli 2014.

Die Verwaltungsgesellschaft wurde am 17. Mai 2001 als Aktiengesellschaft unter luxemburgischem Recht für eine unbestimmte Dauer gegründet. Sie hat ihren Sitz in Grevenmacher. Die Satzung der Verwaltungsgesellschaft ist im „Mémorial C, Recueil des Sociétés et Associations“ vom 15. Juni 2001 veröffentlicht und ist beim Handels- und Gesellschaftsregister des Bezirksgerichtes Luxemburg hinterlegt, wo die Verwaltungsgesellschaft unter Registernummer B-82112 eingetragen ist. Eine Änderung der Satzung trat letztmalig mit Wirkung zum 24. Januar 2020 in Kraft. Die Hinterlegung der geänderten Satzung beim Handels- und Gesellschaftsregister von Luxemburg wurde am 18. Februar 2020 im „Registre de Commerce et des Sociétés (RCS)“ veröffentlicht.

Die Geschäftsberichte werden in der Referenzwährung des jeweiligen Teilfonds erstellt. Der zusammengefasste Bericht wird in Euro, der Referenzwährung der Gesellschaft, erstellt.

Der Nettoinventarwert pro Aktie wird seit dem 9. März 2021 am Monatsultimo (oder, falls dieser nicht auf einen Luxemburger Bankarbeitstag fällt, am letzten Luxemburger Bankarbeitstag des jeweiligen Monats) (der „Bewertungstag“) auf der Grundlage des Werts der zugrundeliegenden Anlagen der Gesellschaft bestimmt. Zuvor erfolgte die Nettoinventarwertberechnung jeweils am 25. eines jeden Monats.

Das Geschäftsjahr der Investmentgesellschaft beginnt am 1. Januar und endet am 31. Dezember eines jeden Jahres.

Die Gesellschaft veröffentlicht jährlich einen ausführlichen geprüften Bericht über ihre Aktivitäten und die Verwaltung ihrer Vermögenswerte. Dieser Bericht enthält u. a. die geprüften Jahresabschlüsse aller Teilfonds, eine ausführliche Darstellung der Vermögenswerte eines jeden Teilfonds und einen Bericht des Wirtschaftsprüfers.

Die Gesellschaft veröffentlicht zudem ungeprüfte Halbjahresberichte, einschließlich u. a. einer Darstellung der Vermögenswerte eines jeden Teilfonds und der Anzahl der seit der letzten Veröffentlichung ausgegebenen und zurückgenommenen Aktien. Der erste Bericht war ein ungeprüfter Halbjahresbericht zum 30. Juni 2006.

Kopien der Finanzberichte sind für alle Interessierten kostenlos am Sitz der Gesellschaft erhältlich. Zudem können die Finanzberichte der Gesellschaft aus dem Internet unter der Adresse www.axxion.lu heruntergeladen werden; dort sind auch weitere Informationen über die Gesellschaft abrufbar.

Kopien der nachstehend aufgeführten Dokumente sind während der üblichen Geschäftszeiten an jedem Geschäftstag in Luxemburg kostenlos am Sitz der Verwaltungsgesellschaft erhältlich:

Informationen über die Anlagegrenzen des Risikomanagements, die Risikomanagementmethoden und die jüngste Entwicklung bei den Risiken und Renditen der wichtigsten Kategorien von Vermögensgegenständen des Fonds kann der am Erwerb einer Aktie Interessierte durch Aushändigung der Verkaufsunterlagen bei der Verwaltungsgesellschaft, der Verwahrstelle, der Zahlstelle und etwaigen Vertriebsstellen erhalten. Der Verkaufsprospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, oder ein Basisinformationsblatt gemäß der Verordnung (EU) Nr. 1286/​2014, können ebenfalls auf der Internetsite www.axxion.lu abgerufen werden.

Der Nettoinventarwert und der Ausgabe- und Rücknahmepreis für die Aktien jeder Aktienklasse eines jeden Teilfonds können während der Geschäftszeit am Sitz der Gesellschaft erfragt werden. Zusätzlich werden diese Informationen auf der Internetseite der Verwaltungsgesellschaft veröffentlicht. Dort finden sich ebenfalls Informationen zur Wertentwicklung der Teilfonds bzw. der jeweiligen Aktienklassen.

Darüber hinaus werden in gesetzlich vorgeschriebenen Fällen für das Großherzogtum Luxemburg Mitteilungen auch auf der elektronischen Plattform „Luxembourg Business Registers“ (www.lbr.lu) offengelegt und im „Tageblatt“ sowie, falls erforderlich, in einer weiteren Tageszeitung mit hinreichender Auflage publiziert.

Geschäftsbericht

Sehr geehrte Anlegerin, sehr geehrter Anleger,

auch 2021 stand die Pandemie im Mittelpunkt des weltweiten Interesses. Die Märkte für die Finanzierung von Kleinstunternehmen sowie kleinen und mittleren Unternehmen (KKMU) waren auf unterschiedliche Weise betroffen, zeigten sich aber insgesamt widerstandsfähig, wie bereits im letzten Jahr zu beobachten war. Die Unterstützung von Regulierungsbehörden, Regierungen, Entwicklungsbanken und internationalen Kreditgebern hat dazu beigetragen, dass Mikrofinanzinstitute, die in den von Corona betroffenen Gebieten tätig sind, die Krise überstehen konnten.

Insgesamt wurden die Mikrofinanzmärkte durch den weltweiten Wirtschaftsaufschwung positiv beeinflusst, da die Grenzen wieder geöffnet und die Corona-Beschränkungen weltweit gelockert wurden. Nachdem sich die Rentabilität im ersten Quartal 2021 verbessert hatte, kam es im zweiten und dritten Quartal aufgrund neuer Varianten und der Inflation zu einer gewissen Volatilität. Die Wiederaufnahme der Wirtschaftstätigkeit ermutigte die Mikrofinanzinstitute (MFI) jedoch dazu, ihr Kreditportfolio weiter auszubauen und dabei den Schwerpunkt auf die Qualität des Portfolios zu legen. Die Institute konzentrierten sich darauf, ihre internen Verfahren mit starken Liquiditätsmanagement- und Inkassoabteilungen als Strategie für Stabilität und umsichtiges Wachstum zu stärken. Auch im dritten Quartal 2021 setzte sich das Wachstum des Vermögens und des Portfoliovolumens fort, während die Rückzahlungen leicht zurückgingen, aber weiterhin positiv blieben. Die Mikrofinanzinstitute konzentrierten sich vor allem darauf, ihr überfälliges Darlehensinkasso, auch bei Darlehen mit Zahlungsaufschub, zu verbessern. Deren Anzahl war in allen Regionen, außer in einigen Fällen in Asien, rückläufig, was auch die Rentabilität bei den MFI verbesserte. Liquidität und Solvenz: Das Liquiditätsmanagement war gut, da die Mikrofinanzinstitute etwas größere Puffer anstreben, und die Zahlungsfähigkeit blieb in den meisten Märkten stabil.

Die Geschäfte der Mikrofinanzinstitute werden weiterhin gut geführt, trotz der größten Herausforderungen aller Zeiten – ein Beweis für die Widerstandsfähigkeit des Mikrofinanzsektors. Das Ergebnis basiert auf der Performance der Finanzintermediäre oder Mikrofinanzinstitute, die ein weitgehend stabiles Gesamtvermögen (Total Assets, TA) und Bruttokreditportfolio (Gross Loan Portfolio, GLP) aufwiesen. Überwacht wurde diese Entwicklung über den Symbiotics-50-Index (SYM50), einen Referenzindex mit zehn Schlüsselindikatoren von 50 mehrheitlich Tier-2-MFI. Die Bruttorendite des Portfolios setzte ihren rückläufigen Trend fort – ein Zeichen für verstärkten Wettbewerb, der zu einer besseren finanziellen Integration der kleinsten, kleinen und mittleren Unternehmen führt. Eine weitere positive Entwicklung ist, dass der PAR30-Wert im Berichtszeitraum gesunken und die Eigenkapitalrendite gestiegen ist. Die Auswirkungen der Corona-Pandemie auf die Tätigkeit der MFI werden daher klarer, können aber noch nicht in vollem Umfang quantifiziert werden, da die Nachwirkungen auf unabsehbare Zeit andauern dürften. Trotz des derzeit schwierigen Umfelds wurden Liquiditätsengpässe am Markt dank des kollaborativen und koordinierten Ansatzes der führenden staatlichen und privaten Mikrofinanz-Vermögensverwalter der Branche gut gemanagt und blieben unter Kontrolle.

In den folgenden Abschnitten werden die Entwicklungen der wichtigsten globalen Mikrofinanzregionen dargelegt.

Weltweite Aussichten

Natürlich stand das Jahr ganz im Zeichen der Pandemie, die sich auf politische Entscheidungen, das tägliche Leben der Menschen und die Geschäftsführung der betroffenen Unternehmen auswirkte. Es war aber auch in gewisser Weise ein Jahr der Normalisierung, in dem ein Leben neben der Pandemie weiterging. Dies gilt insbesondere für Schwellen- und Grenzmärkte, wo das Fehlen einer soliden Gesundheitsinfrastruktur und der hohe Anteil der in Armut lebenden Bevölkerung es den Regierungen unmöglich machte, weiterhin Lockdowns, Geschäftsschließungen oder andere Einschränkungen zu verhängen.

In der Folge kehrte in vielen Ländern fast der normale Alltag wieder ein, allerdings mit zum Teil hohen Corona-Fallzahlen und mehreren aufeinanderfolgenden Infektionswellen, die eingedämmt werden mussten. Darüber hinaus ist die Impfquote in den meisten traditionellen Mikrofinanzierungsländern relativ niedrig, was die positiven Auswirkungen einschränkt. Die meisten der 2020 eingeführten Moratorien für die Rückzahlung von Schulden liefen jedoch im Laufe des Jahres 2021 aus, und die Mikrofinanzportfolios blieben angesichts der Umstände stabil.

Russland, Osteuropa, Kaukasus, Zentralasien und Nahost und Nordafrika (MENA)

Der Kaukasus und Zentralasien erlebten trotz der Pandemie ein relativ gutes Jahr. Die Portfolioqualität blieb trotz des Auslaufens der Moratorien weitgehend solide, und die Nachfrage nach neuen Finanzierungen stieg im Laufe des Jahres stetig. Usbekistan und Armenien waren im Laufe des Jahres die größten Märkte, während sich die Situation in Kasachstan und Georgien angesichts der Abwendung der Volkswirtschaften vom US-Dollar und der hohen Liquidität auf den lokalen Märkten komplizierter darstellte. Die Nachfrage im Nahen Osten ist nach wie vor gering, vor allem wegen des geringen Wachstums und der beträchtlichen Liquidität an den lokalen Märkten.

Lateinamerika

Lateinamerika erlebte einen komplizierten Beginn des Jahres 2021, beendete das Jahr aber glücklicherweise wesentlich positiver. Im letzten Quartal war eine sehr starke Nachfrage von vielen unserer Beteiligungsunternehmen zu verzeichnen, so dass die Region die Verluste des ersten Halbjahres größtenteils aufholen konnte. Es wurden wesentlich mehr Impfungen verabreicht, so dass die Wirtschaft wieder in Gang kommen konnte. Auch die umstrittenen Wahlen gerieten nicht außer Kontrolle. Zwar brachten einige Ergebnisse nicht die von den Anlegern erhoffte langfristige Stabilität, aber dennoch gab es in keinem Land nach der Verkündung der Ergebnisse größere Probleme.

Asien

Asien erlebte 2021 die schwierigste Zeit seit mehreren Jahren. Einerseits hat der Staatsstreich in Myanmar im Februar die jüngste Öffnung der Wirtschaft beendet, die über ein beträchtliches Potenzial verfügte, und viele Investoren dazu veranlasst, die Umstrukturierung ihrer ausstehenden Kredite zu beantragen. Andererseits bremsten die restriktiven Corona-Maßnahmen die Wirtschaft in der gesamten Region und führten insbesondere im zweiten Halbjahr zu einem erheblichen Rückgang der Nachfrage. Auch die Probleme der chinesischen Wirtschaft wirkten sich auf das Wachstum mehrerer Nachbarländer aus. Indien entwickelte sich trotz hoher Fallzahlen insgesamt gut, aber auch hier blieb das Wachstum hinter den Erwartungen zurück, so dass die Verlängerung anstehender Fälligkeiten wichtiger war als das Wachstum des Portfolios.

Afrika

In Afrika – vor allem in Westafrika – wurde im zweiten Halbjahr eine steigende Nachfrage verzeichnet. Nigeria profitierte von den steigenden Ölpreisen, aber die Schwierigkeiten bei Investitionen in dem Land blieben aufgrund der Währungsbeschränkungen für ausländische Investoren bestehen. Wir beobachteten eine steigende Nachfrage von größeren Banken auf dem Kontinent.

Luxemburgische Mikrofinanzfonds (MIV)

Wie zuvor erwähnt, gehen wir davon aus, dass der Rückgang des BIP bzw. die Rezession in den Industrie- und Entwicklungsländern den Mikrofinanzmarkt und damit auch die Mikrofinanzfonds (MIV) noch jahrelang beeinflussen wird. Wie aus der nachstehenden Grafik hervorgeht, zeigten die in Luxemburg ansässigen Fonds oder MIV im Berichtszeitraum jedoch eine weitgehend stabile Entwicklung ihres Gesamtvermögens und ihrer Mikrofinanzportfolios.

In Bezug auf die Anlegerrendite bilden die SMX-Microfinance-Indizes die monatlichen Nettovermögenswerte einer Auswahl von MIV ab, wobei der Großteil der Vermögenswerte in festverzinslichen Instrumenten angelegt ist. Der in USD berechnete Schuldenindex erzielte von Dezember 2020 bis Dezember 2021 eine Rendite von 3,14%. Der SMX MIV Debt Index verzeichnete in Euro eine Rendite von 2,15% und in CHF von 1,54% (reduziert um die Absicherungskosten am Markt). Neben den Schwierigkeiten im Zusammenhang mit dem Coronavirus muss die Performance vor dem Hintergrund des zunehmenden Wettbewerbs durch lokale Finanzierungsquellen beurteilt werden, was sich auf die Zinssätze und Rückstellungen auswirkt und Kosten für die Absicherung von EUR und CHF gegenüber der Mikrofinanz-Finanzierungswährung USD zur Folge hat. Seit dem zweiten Quartal 2020 ist ein Rückgang der Absicherungskosten zu beobachten, und im derzeitigen, vor allem in Europa bestehenden Niedrigzinsumfeld bleiben die meisten Mikrofinanz- Investmentvehikel eine attraktive Anlagemöglichkeit: Während des ersten Berichts-Halbjahres stieg der Sechsmonats-US-Libor von 0,26% auf 0,34% und sank im August auf 0,15%. Der Sechs-Monats- Euribor stand weiterhin unter Druck und sank im Zeitraum von Dezember 2020 bis Dezember 2021 von -0,53% auf -0,55%. Die Kursdifferenz enthält die Absicherungskosten und entspricht in etwa der Verringerung der USD-Rendite gegenüber der Euro-Rendite.

Die Währungen der Schwellenländer entwickelten sich bis März 2021 stabil, wurden danach volatil gehandelt, werteten gegen Mitte des Jahres auf und bewegten sich danach bis zum Jahresende überwiegend seitwärts. Mit einer guten Auswahl an Grenzmarkt- und Schwellenländerwährungen konnte der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – bisher der einzige luxemburgische MIV, der ausschließlich in Lokalwährungen emittiert – im Vergleich zu anderen Lokalwährungsstrategien erneut eine attraktive Rendite für seine Anleger erzielen. Für MFI bietet er eine immer noch seltene Gelegenheit, Kredite in Lokalwährungen aufzunehmen, und für Anleger, sich in Grenzmärkten zu engagieren, während sie gleichzeitig die Entwicklung lokaler Schuldenmärkte unterstützen, um so die regionale Schaffung von Arbeitsplätzen und den Wohlstand zu fördern.

Covid-19 und ein Ausblick auf den Mikrofinanzmarkt

Die meisten Finanzinstitute mussten 2020 ihren Betrieb für eine gewisse Zeit vollständig einstellen, obwohl einige als systemrelevant eingestufte Banken ein Mindestmaß an Dienstleistungen aufrechterhielten.

Der plötzliche Ausbruch der Corona-Krise machte sämtliche bestehenden Prognosen und Businesspläne zunichte und führte dazu, dass alle Finanzinstitute sich um kurzfristige Bewältigungsstrategien bemühten, vor allem um den Aufbau von Liquidität. In den meisten Ländern ließen die Aufsichtsbehörden Verstöße gegen regulatorische Vorgaben zu oder lockerten Compliance- Definitionen. Außerdem wurden in großem Umfang Zahlungsmoratorien verhängt, wodurch viele Kredite in die Kategorie der umstrukturierten Kredite fielen, an deren Abbau die MFI derzeit arbeiten. Zentralbanken erleichterten den Zugang zu Liquiditätsfazilitäten für Unternehmen und Finanzinstitute. Der Marktanteil der Entwicklungsbanken nimmt weiter zu, da Syndizierungen auch außerhalb des KKMU-Segments angeboten werden.

Die Märkte waren in den Monaten seit März 2020 von der Pandemie beeinträchtigt, erwiesen sich aber im Allgemeinen trotz der beispiellosen weltweiten Krise als widerstandsfähig. Diese Widerstandsfähigkeit beruht auf mehreren Faktoren: Erstens werden Mikrofinanzierungen oft an Unternehmen der Grundversorgung ausgegeben, deren Betrieb weiterlief. Zweitens haben Grenzmärkte oft weniger strenge Beschränkungen eingeführt als die entwickelten Volkswirtschaften, dadurch konnten viele Unternehmen fast ungehindert arbeiten. Drittens boten Aufsichtsbehörden und Zentralbanken Unterstützung in Form von Lockerung der aufsichtsrechtlichen Kennzahlen und/​oder Liquiditätshilfen. Der vierte Grund ist die junge Demografie und der Standort der Unternehmer. Schließlich trug die koordinierte und starke Unterstützung durch Entwicklungsbanken und MIV dazu bei, dass die Partner-MFI nicht in eine Liquiditäts- oder Refinanzierungskrise gerieten. Dennoch ist ein Ausblick auf 2022 nur begrenzt möglich. Die meisten MFI verzeichneten in den letzten 24 Monaten nur ein langsames Portfoliowachstum. Ob und mit welcher Geschwindigkeit sich das Wachstum fortsetzt, werden die kommenden Berichtsperioden zeigen, aber gemäß den Rückmeldungen der Partner-Finanzinstitute planen sie, Auszahlungen auf ähnlichem Niveau wie 2019 wieder aufzunehmen, und sie haben für 2022 einen steigenden Finanzierungsbedarf bestätigt.

Überblick über die Fondsanlagen

Der DUAL RETURN FUND fördert weiterhin die nachhaltige Bereitstellung von Finanzdienstleistungen für Erwerbstätige, die trotz ihrer Berufstätigkeit der armen Bevölkerungsschicht zuzurechnen sind. Im Einklang mit seiner Anlagepolitik und seinen Zielen hielt der DUAL RETURN FUND 2021 wie schon in den vorangegangenen Jahren an seiner Strategie fest und investierte ungeachtet weltwirtschaftlicher Trends in die Anlageklasse Mikrofinanzierung.

Bisher wurden mehr als 2,2 Mrd. USD in Form von 1.252 Krediten an 318 verschiedene MFI in 68 Ländern verteilt. Seit der Auflegung des Fonds haben etwa eine Million Kleinstunternehmer einschließlich ihrer Familien von den Anlagen des Fonds profitiert und Kredite erhalten.

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

In den letzten zwölf Monaten zeigten die durch den DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance finanziell ausgestatteten Institute trotz der Gesundheitskrise eine stabile finanzielle und operative Performance. Der Teilfonds zeigte auf sozialer Ebene eine positive Wirkung, da er die wirtschaftliche Situation und Finanzierungsoptionen von Menschen ohne Zugang zu Finanzinstituten in vielen Entwicklungsländern verbesserte. Im Berichtszeitraum wies der Teilfonds in einem schwierigen Umfeld eine stabile positive monatliche Entwicklung in allen Anlageklassen auf.

Obwohl ein Teil des Portfolios nach dem Mark-to-Market-Prinzip bewertet wird, was temporäre positive oder negative monatliche Effekte auf die Performance hat, war die Volatilität niedrig. Die Absicherungskosten von USD gegenüber EUR oder CHF belasteten die Performance der Anlageklassen in EUR und CHF, die Kosten sind jedoch erheblich geringer als in früheren Berichtszeiträumen. Für Anleger in die institutionelle Anlageklasse in USD generierte der Teilfonds von Dezember 202 bis Dezember 2021 eine Rendite von +2,66%. Der Portfolioertrag lag in USD bei rund 5,7%. Die Duration oder Restlaufzeit beträgt ungefähr 2.

Der Teilfonds war in den ersten sechs Monaten des Jahres mit einer Liquidität von etwa 20% nicht voll investiert, um einen vorsichtigen Investitionsansatz zu verfolgen und ein geringes Wachstum des Mikrofinanzmarktes anzustreben, beendete das Jahr jedoch voll investiert. Dabei entfielen etwa 90% des verwalteten Vermögens auf das Mikrofinanzportfolio und der Rest auf Barmittel.

Das Nettoergebnis von +1,99% in der institutionellen ausschüttenden Anlageklasse in EUR stellt insgesamt im aktuellen weltweiten Niedrigzinsumfeld weiterhin eine wettbewerbsfähige Rendite dar und entspricht dem zuvor erwähnten MIV Performance Index unter Berücksichtigung des Mark-to- Market-Effekts. Die Volatilität des Teilfonds von ca. 0,7% p. a. unterstreicht das Diversifizierungspotenzial des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance für Anlegerportfolios.

Portfolio

Mit einer Ausweitung des Mikrofinanz-Portfolios bis zur Wiederherstellung der Liquidität auf das Zielniveau von rund 10% im Dezember 2021 blieb das Wachstum des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance im Jahresverlauf stabil und stand im Einklang mit den oben erwähnten Luxemburger MIV.

Insgesamt stieg der Auszahlungsbetrag bis zum Jahresende mit jedem Monat an. Das Portfolio des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance bleibt mit einer breit angelegten Diversifizierung von über 200 Investitionen in über 40 Schwellenländern sehr ausgewogen. Die ausgefeilten Risikomanagementstandards des Teilfonds zeigen sich darin, dass die Investitionen in keinem Land mehr als 10,5% des Gesamtvermögens betragen und es keine Einzelinvestition über 3,7% gibt. Aufgrund größerer Transaktionsumfänge infolge des Portfoliowachstums und der verfügbaren Liquidität nahm die durchschnittliche Höhe der Anlagen leicht zu. Dieser Trend dürfte sich abhängig vom Zeichnungsvolumen in den kommenden Jahren weiter fortsetzen. Die durchschnittliche Höhe der Kleinkredite an Unternehmer liegt – je nach geografischer Lage der Kunden – nach wie vor im Bereich um 4.000 USD.

Unter dem Aspekt der Größe der Institute ist der Teilfonds derzeit in MFI investiert, deren Bilanzsumme kleiner ist als bei den Instituten im Benchmark-Index SYM50, deren Verschuldungsgrad und Gesamtrendite bzw. Zinssatz für die Kleinstunternehmer diesen jedoch ungefähr entspricht. Die Eigenkapitalrendite (ROE) lag Ende 2021 bei 5% und blieb damit im Berichtszeitraum stabil. Bei der Analyse des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance ist festzustellen, dass der Teilfonds nach wie vor hauptsächlich auf Tier-2-Institute (Vermögen zwischen 10 Mio. und 100 Mio.) und Tier-3-Institute (Vermögen unter 10 Mio.) abzielt. Dies entspricht der Teilfondsstrategie, da diese Institute im Wesentlichen auf Kleinstkredite ausgerichtet sind, die von anderen Kreditgebern oft außer Acht gelassen werden.

Aus Ländersicht teilen sich Costa Rica, Ecuador und Indien weiterhin die Spitzenpositionen.

Im Hinblick auf die gesamte geografische Diversifizierung ist der Teilfonds mit rund einem Fünftel seines Portfolios in Südostasien und der Pazifikregion, in Südasien, Süd- und Mittelamerika sowie Mexiko und der Karibik investiert. Der Kaukasus und Zentralasien machen insgesamt etwa 13% des Gesamtvermögens aus, was gegenüber dem Vorjahr einen regionalen Rückgang bedeutet. Die Investitionen in Afrika südlich der Sahara, im Nahen Osten und in Nordafrika gingen zurück, während die Investitionen in den mittel- und osteuropäischen Ländern unter Allokationsaspekten zunahmen.

Soziale Auswirkungen und nachhaltige Investitionsziele gemäß der EU-Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (SFDR)

Der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance wählt seine Partner und Anlagen nach sozialen und nachhaltigen Gesichtspunkten aus. Der Teilfonds sowie der Anlageverwalter Impact Asset Management GmbH (ehemals C-Quadrat Asset Management GmbH) sind dem Konzept des verantwortlichen Investierens verpflichtet. Sie sind bestrebt, im Rahmen der täglichen Fondsverwaltung ökologische, soziale und Governance-Grundsätze (ESG) zu entwickeln und anzuwenden, die zu einer höheren Transparenz innerhalb des Mikrofinanzsektors beitragen. Der Teilfonds fällt seit März 2021 unter Artikel 9 der SFDR.

Der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance strebt eine „Double Bottom Line“-Rendite an, d. h. sowohl eine nachhaltige positive Auswirkung im Sinne von Artikel 9 Absatz 2 der Verordnung (EU) 2019/​2088 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor, insbesondere durch die Ausrichtung auf finanzielle Inklusion (Mikrofinanzierung), nachhaltige Landwirtschaft, Gemeinwesenfürsorge, erneuerbare Energien, Gesundheitsversorgung und Bildung, als auch eine attraktive finanzielle Rendite durch Investitionen in Schuldtitel hauptsächlich in Schwellen- und Grenzländern. Der Teilfonds zielt darauf ab, in erster Linie in nachhaltige Investitionen mit positiver Wirkung zu investieren, wie sie derzeit durch die Ziele für nachhaltige Entwicklung 2030 der Vereinten Nationen (SDGs) dargestellt werden, die 2015 von allen Mitgliedstaaten der Vereinten Nationen angenommen wurden. Ziel ist es, unter anderem SDG 1 – Keine Armut, SDG 8 – Menschenwürdige Arbeit und Wirtschaftswachstum, SDG 5 – Gleichstellung der Geschlechter und SDG 10 – Verringerung der Ungleichheit zu fördern.

Wie aus der nachstehenden Aufschlüsselung des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance hervorgeht, trägt der Teilfonds hauptsächlich zu den folgenden, von den Vereinten Nationen im Jahr 2015 festgelegten Zielen bei: SDG 8 (Unterstützung produktiver Tätigkeiten, der Schaffung menschenwürdiger Arbeitsplätze, des Unternehmertums, der Kreativität und der Innovation sowie Förderung der Formalisierung und des Wachstums von Kleinst-, Klein- und mittleren Unternehmen, auch durch den Zugang zu Finanzdienstleistungen) und SDG 1 (Sicherstellung, dass alle Männer und Frauen, insbesondere die Armen und Schwachen, das gleiche Recht auf wirtschaftliche Ressourcen sowie auf Zugang zu grundlegenden Dienstleistungen, Eigentum und Kontrolle über Land und andere Formen von Eigentum, Erbschaft, natürliche Ressourcen, geeignete neue Technologien und Finanzdienstleistungen, einschließlich Mikrofinanzierung, haben).

Ein Großteil der Investitionen in Finanzinstitute konzentriert sich auf solche, deren Bruttokreditportfolio sich hauptsächlich an kleine Unternehmen und Kleinstunternehmer richtet. Die Erreichung der oben genannten Ziele für nachhaltige Investitionen wird anhand der nachstehend aufgeführten Indikatoren für die Auswirkungen bzw. die Reichweite auf Portfolio-Ebene gemessen.

Zudem haben die vom Teilfonds unterstützten MFI eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, um den Grundsätzen des Kundenschutzes gerecht zu werden. Beispielsweise holen einige MFI vor der Einführung neuer Produkte die Rückmeldung der Kunden ein, um geeignete Produkte anbieten zu können. Sie entwickeln Schulungsmodule zur Vermittlung von Finanzwissen, erläutern die Struktur der den Kreditnehmern auferlegten Zinsen und führen für ihre Mitarbeiter interne ethische Standards für einen gerechten und respektvollen Umgang mit den Kunden ein. Im Berichtszeitraum hatten mehr als zwei Drittel der vom Teilfonds unterstützten MFI die Kundenschutzgrundsätze der SMART-Kampagne unterzeichnet. Dieser Anteil ist seit 2013 stabil und zeigt sich auch in dem stabilen Social Rating, das bei 3,7 von 5 möglichen Bewertungssternen steht.

Der Teilfonds unterstützt mit seinen Anlagen eine geschätzte Anzahl von mehr als 1.000.000 Kleinstunternehmern und deren Familien mittels Kreditvergabe und Finanzdienstleistungen, was einer stetigen Steigerung entspricht.

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency ist bestrebt, zu einem nachhaltigen Wachstum der Mikrofinanzinstitute in Schwellen- und Grenzmärkten beizutragen und den Anlegern wettbewerbsfähige finanzielle und soziale Renditen zu bieten. Dazu bedient er sich eines Anlageportfolios, das über viele Währungen, MFI und Kleinstunternehmer breit gestreut ist.

Durch ausgewählte Anlagen in Schwellen- und Grenzmarktwährungen könnte der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency Ende 2021 in der Anteilsklasse USD (I) trotz der hohen Wechselkurse und der Volatilität bei Rohstoffen ein solides Ergebnis von +3,40% ausweisen. Die Mikrofinanzrendite des Teilfonds liegt nach wie vor über 12% mit einer kurzen Duration von etwa 1 über den Anlagezeitraum. Ein stabiles Währungsumfeld oder im besten Fall ein Wiedererstarken der Landeswährungen ist ein wichtiger Eckpfeiler für attraktive Renditen im DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency.

Portfolio

Am Ende des zweiten Halbjahres verfügte der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency über ein Gesamtvermögen von rund 41 Mio. USD. Der Teilfonds ist in mehr als 20 Ländern aktiv, arbeitet mit ebenso vielen Schwellenland- und Grenzmarktwährungen und streut breit, was auch dazu beigetragen hat, die Portfolio-Auswirkungen zahlreicher Krisen und massiver Verkäufe in den Schwellenländern seit der Fondsauflegung im Herbst 2010 zu verringern.

In Bezug auf soziale Inklusion und Reichweite richten sich die zugrunde liegenden Anlagen hauptsächlich an Frauen. Das durchschnittliche Mikrodarlehen ist kleiner als bei anderen Anlagestrategien und ein Anzeichen dafür, dass der Teilfonds zumeist die unteren Marktsegmente finanziert. Im Dezember 2021 hatten rund drei Viertel der vom Fonds unterstützten MFI die Kundenschutzgrundsätze der SMART-Kampagne unterzeichnet.

Soziale Auswirkungen und nachhaltige Investitionsziele gemäß der EU-Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (SFDR)

Die Strategie des Teilfonds, Anlagen in Landeswährungen zu tätigen, spielt im Mikrofinanzsektor eine sehr wichtige Rolle; der Teilfonds nimmt hier eine besondere Stellung ein. Sie fördert den nachhaltigen Zugang zu privaten Geldmitteln für MFI in Landeswährungen und trägt zur Entwicklung lokaler Finanzmärkte bei. Der Teilfonds hat einen wichtigen sozialen Auftrag, indem er Geldmittel für kleine und mittlere Mikrofinanzinstitute bereitstellt und sich nicht auf große MFI konzentriert. Der Teilfonds fällt seit März 2021 unter Artikel 9 der SFDR.

Der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency strebt eine „Double Bottom Line“- Rendite an, d. h. sowohl eine nachhaltige positive Auswirkung im Sinne von Artikel 9 Absatz 2 der Verordnung (EU) 2019/​2088 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor, insbesondere durch die Ausrichtung auf finanzielle Inklusion (Mikrofinanzierung), nachhaltige Landwirtschaft, Gemeinwesenfürsorge, erneuerbare Energien, Gesundheitsversorgung und Bildung, als auch eine attraktive finanzielle Rendite durch Investitionen in Schuldtitel hauptsächlich in Schwellen- und Grenzländern. Der Teilfonds zielt darauf ab, in erster Linie in nachhaltige Investitionen mit positiver Wirkung zu investieren, wie sie derzeit durch die Ziele für nachhaltige Entwicklung 2030 der Vereinten Nationen (SDGs) dargestellt werden, die 2015 von allen Mitgliedstaaten der Vereinten Nationen angenommen wurden. Ziel ist es, unter anderem SDG 1 – Keine Armut, SDG 8 – Menschenwürdige Arbeit und Wirtschaftswachstum, SDG 5 – Gleichstellung der Geschlechter und SDG 10 – Verringerung der Ungleichheit zu fördern.

Wie aus der nachstehenden Aufschlüsselung des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency hervorgeht, trägt der Teilfonds hauptsächlich zu den folgenden, von den Vereinten Nationen im Jahr 2015 festgelegten Zielen bei: SDG 8 (Unterstützung produktiver Tätigkeiten, der Schaffung menschenwürdiger Arbeitsplätze, des Unternehmertums, der Kreativität und der Innovation sowie Förderung der Formalisierung und des Wachstums von Kleinst-, Klein- und mittleren Unternehmen, auch durch den Zugang zu Finanzdienstleistungen) und SDG 1 (Sicherstellung, dass alle Männer und Frauen, insbesondere die Armen und Schwachen, das gleiche Recht auf wirtschaftliche Ressourcen sowie auf Zugang zu grundlegenden Dienstleistungen, Eigentum und Kontrolle über Land und andere Formen von Eigentum, Erbschaft, natürliche Ressourcen, geeignete neue Technologien und Finanzdienstleistungen, einschließlich Mikrofinanzierung, haben).

Ein Großteil der Investitionen in Finanzinstitute konzentriert sich auf solche, deren Bruttokreditportfolio sich hauptsächlich an kleine Unternehmen und Kleinstunternehmer richtet.

Die Erreichung der oben genannten Ziele für nachhaltige Investitionen wird anhand der nachstehend aufgeführten Indikatoren für die Auswirkungen bzw. die Reichweite auf Portfolio-Ebene gemessen.

Der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency nutzt das Social Rating Tool von Symbiotics zur Messung und Überwachung von sozialen Auswirkungen. Das Rating für soziale Verantwortung bewertet das soziale Engagement und das Niveau der Stakeholder-Verantwortung von MFI und legt ein besonderes Augenmerk auf die ESG-Messgrößen. Das Rating-Tool stuft MFI entsprechend ihrem Einsatz für soziale und Umweltziele ein und unterscheidet zwischen den am stärksten sozial ausgerichteten Institutionen und denjenigen, die weniger stark ethisch orientierten Geschäftsmodellen folgen. Der Hauptzweck dieses Tools ist es, das Engagement und die Fähigkeit des MFI zur nachhaltigen Entwicklung, die Effizienz des Systems und der Dienstleistungen des Instituts in diesem Bereich sowie seine Ergebnisse zu bewerten. Das Tool enthält 100 quantitative und qualitative Indikatoren, die in sieben verschiedene Ebenen untergliedert sind: soziale Unternehmensführung, Arbeitsklima, finanzielle Inklusion, Verbraucherschutz, Produktqualität, Engagement für die Gemeinde und Umweltpolitik.

Vision Microfinance: Soziale Auswirkungen „Live“ und die Wertschöpfungskette

Die Elfenbeinküste im Länderfokus

Die Republik Côte d’Ivoire, eine ehemalige französische Kolonie und seit 1960 eine unabhängige Demokratie, ist die größte Volkswirtschaft in der Westafrikanischen Wirtschafts- und Währungsunion. Trotz der zivilen Konflikte, die das Land zu Beginn des 21. Jahrhunderts erschütterten, ist es für seine Stabilität und robuste wirtschaftliche Entwicklung bekannt. Die Elfenbeinküste ist der weltweit größte Exporteur von Kakaobohnen und rohen Cashewnüssen und ein Nettoexporteur von Öl mit einem stark entwickelten verarbeitenden Sektor. Obwohl die Corona-Pandemie dem Exportprodukt der Elfenbeinküste ihren Tribut abverlangt hat, ist sie eine der leistungsfähigsten westafrikanischen Volkswirtschaften geblieben. Das Land verzeichnete im Jahr 2020 einen Rückgang der Armutsindikatoren in den städtischen Regionen, während die Armut auf dem Land im gleichen Zeitraum zunahm. Infolge der Pandemie ging die Wachstumsrate des Landes zurück. Die Umsetzung geeigneter Reformen zur Förderung eines integrativen Wachstums, einer nachhaltigen wirtschaftlichen Erholung und der Schaffung von Arbeitsplätzen durch die Bereitstellung von Finanzierungsmöglichkeiten für kleine und mittlere Unternehmen sind nach wie vor die wichtigsten Herausforderungen für diese Wirtschaft.

Ein ivorisches Finanzinstitut: „Baobab Côte d’Ivoire“

Die 2005 gegründete Baobab Group ist eine solide Mikrofinanzorganisation, die im Februar 2021 in das Portfolio des DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance aufgenommen wurde. Baobab hat seinen Hauptsitz in Frankreich und verfügt über zehn länderspezifische Mikrofinanzinstitutionen und acht Büros in China und neun in afrikanischen Ländern, über die es 2021 fast 425.000 Kunden akquirierte.

Neben juristischen Personen des Landes, die der DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local indirekt über die Baobab Holding finanziert, bietet Baobab Côte d’Ivoire maßgeschneiderte Darlehen, Spar- und Versicherungsprodukte für finanziell unterversorgte Unternehmer und Einzelpersonen an. Darüber hinaus können Endkunden ihre Transaktionen in der App „My Baobab“ rund um die Uhr schnell und problemlos abwickeln.

Unter der Marke Baobab+ liefert und fördert die Baobab Group auch Technologien und nachhaltige Lösungen, indem sie einen flexiblen Zugang zu Solarenergie sowie digitale Produkte mit hohem gesellschaftlichem Einfluss anbietet. Kunden in unterprivilegierten Regionen können diese Dienste in Anspruch nehmen, indem sie je nach ihren verfügbaren Mitteln Teilzahlungen leisten. Vom Baobab+- Modell profitierten bisher 1,3 Millionen Begünstigte in 220.000 Haushalten in Côte d’Ivoire, Senegal, Mali und Madagaskar, die ihr Einkommen um 25% und ihre Lernzeit um 75% steigern und dabei 210.000 Tonnen CO2 einsparen konnten.

Eine Unternehmerin von Baobab Côte d’Ivoire

Tamia hat ihr Ein-Personen-Friseurgeschäft zehn Jahre lang in einem Holzschuppen und mit sehr begrenzter Ausstattung betrieben, bevor sie sich entschloss, finanzielle Hilfe in Anspruch zu nehmen. Davor war sie gezwungen, ihre Gerätschaften jeden Abend mit nach Hause zu nehmen, damit sie nicht gestohlen werden. Tamia hat den Schritt gewagt, weil sie wusste, dass sie finanzielle Unterstützung brauchte, um ihr Geschäft auszubauen und ihre Arbeitsbedingungen sowie die Lebensbedingungen ihrer Familie zu verbessern. Sie erfuhr von Baobab und seinem Angebot durch ihre Schwester, die Kundin ist. Mit Hilfe von Baobab konnte Tamia ihr Geschäft ausbauen und ein breiteres Angebot an Friseurdienstleistungen anbieten sowie zwei Friseurinnen einstellen. Sie hat einen großen Kundenstamm und arbeitet oft lange, aber sie genießt ihre Arbeit und freut sich darüber, dass sie dadurch ihre Kinder zur Schule schicken kann und sich in der Lage fühlt, die Herausforderungen des Lebens zu meistern.

Mögliche Auswirkungen der COVID-19-Pandemie

Die Ausbreitung von COVID-19 hat weltweit zu massiven Einschnitten in das öffentliche Leben mit erheblichen Folgen u.a. für die Wirtschaft und deren Unternehmen geführt, die sich derzeit noch nicht abschätzen lassen. Vor diesem Hintergrund lassen sich die mit den Investitionen dieses Fonds verbundenen Risiken derzeit nicht abschließend absehen. Es besteht die Möglichkeit, dass sich die bestehenden Risiken verstärkt und kumuliert realisieren und sich negativ auf das Ergebnis des Fonds auswirken könnten. Im Lauf des Geschäftsjahres war die Liquidität des Fonds aufgrund der COVID- 19-Pandemie nicht eingeschränkt.

Nach aktuellen Informationen hat die Verwaltungsgesellschaft keine Kenntnis von wesentlichen negativen Auswirkungen der COVID-19-Pandemie auf den Fonds zum Geschäftsjahresende.

Eine fortlaufende Überwachung der Wertentwicklung, sowie der Risiken – insbesondere in Bezug auf die Markt- sowie Liquiditätsrisiken – erfolgt durch das Risikomanagement der Verwaltungsgesellschaft.

Auf Basis der aktuellen Entwicklungen in Bezug auf COVID-19 geht die Gesellschaft davon aus, dass die Unternehmensfortführung des DUAL RETURN FUND und seiner Teilfonds sichergestellt ist.

 

Quelle und rechtliche Hinweise: Die Bilder und Berichte über die Investitionsempfänger oder Kreditnehmer sowie sämtliche Kundenberichte sind ausschließliches Eigentum der Symbiotics S.A., dem Recherchepartner von Dual Return. Die im Text dargestellten Informationen und Meinungen wurden von als zuverlässig erachteten Quellen nach den Grundsätzen von Treu und Glauben eingeholt. Sie stellen die Ansichten der Autoren dar und für ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit wird keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Garantie übernommen.

Die in diesem Bericht enthaltenen Zahlen und Angaben sind vergangenheitsbezogen und geben keine Hinweise auf zukünftige Entwicklungen.

Prüfungsvermerk

An die Aktionäre der
DUAL RETURN FUND (SICAV)

Unser Prüfungsurteil

Nach unserer Beurteilung vermittelt der beigefügte Abschluss in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Aufstellung und Darstellung des Abschlusses ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens- und Finanzlage der DUAL RETURN FUND (SICAV) (der „Fonds“) und ihrer jeweiligen Teilfonds zum 31. Dezember 2021 sowie der Ertragslage und der Entwicklung des Fondsvermögens für das an diesem Datum endende Geschäftsjahr.

Was wir geprüft haben

Der Abschluss des Fonds besteht aus:

Grundlage für das Prüfungsurteil

Wir führten unsere Abschlussprüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 über die Prüfungstätigkeit (Gesetz vom 23. Juli 2016) und nach den für Luxemburg von der „Commission de Surveillance du Secteur Financier“ (CSSF) angenommenen internationalen Prüfungsstandards (ISAs) durch. Unsere Verantwortung gemäß dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs wird im Abschnitt „Verantwortung des „Réviseur d’entreprises agréé“ für die Abschlussprüfung“ weitergehend beschrieben.

Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unser Prüfungsurteil zu dienen.

Wir sind unabhängig von dem Fonds in Übereinstimmung mit dem „International Code of Ethics for Professional Accountants, including International Independence Standards“, herausgegeben vom „International Ethics Standards Board for Accountants“ (IESBA Code) und für Luxemburg von der CSSF angenommen, sowie den beruflichen Verhaltensanforderungen, die wir im Rahmen der Abschlussprüfung einzuhalten haben und haben alle sonstigen Berufspflichten in Übereinstimmung mit diesen Verhaltensanforderungen erfüllt.

PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxembourg
T : +352 494848 1, F : +352 494848 2900, www.pwc.lu

Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n°10028256)
R.C.S. Luxembourg B 65 477 – TVA LU25482518

Sonstige Informationen

Der Verwaltungsrat des Fonds ist verantwortlich für die sonstigen Informationen. Die sonstigen Informationen beinhalten die Informationen, welche im Jahresbericht enthalten sind, jedoch beinhalten sie nicht den Abschluss und unseren Prüfungsvermerk zu diesem Abschluss.

Unser Prüfungsurteil zum Abschluss deckt nicht die sonstigen Informationen ab und wir geben keinerlei Sicherheit jedweder Art auf diese Informationen.

Im Zusammenhang mit der Prüfung des Abschlusses besteht unsere Verantwortung darin, die sonstigen Informationen zu lesen und dabei zu beurteilen, ob eine wesentliche Unstimmigkeit zwischen diesen und dem Abschluss oder mit den bei der Abschlussprüfung gewonnenen Erkenntnissen besteht oder auch ansonsten die sonstigen Informationen wesentlich falsch dargestellt erscheinen. Sollten wir auf Basis der von uns durchgeführten Arbeiten schlussfolgern, dass sonstige Informationen wesentliche falsche Darstellungen enthalten, sind wir verpflichtet, diesen Sachverhalt zu berichten. Wir haben diesbezüglich nichts zu berichten.

Verantwortung des Verwaltungsrats des Fonds für den Abschluss

Der Verwaltungsrat des Fonds ist verantwortlich für die Aufstellung und sachgerechte Gesamtdarstellung des Abschlusses in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Aufstellung und Darstellung des Abschlusses, und für die internen Kontrollen, die er als notwendig erachtet, um die Aufstellung des Abschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist.

Bei der Aufstellung des Abschlusses ist der Verwaltungsrat des Fonds verantwortlich für die Beurteilung der Fähigkeit des Fonds und seiner Teilfonds zur Fortführung der Tätigkeit und, sofern einschlägig, Angaben zu Sachverhalten zu machen, die im Zusammenhang mit der Fortführung der Tätigkeit stehen, und die Annahme der Unternehmensfortführung als Rechnungslegungsgrundsatz zu nutzen, sofern nicht der Verwaltungsrat des Fonds beabsichtigt, den Fonds zu liquidieren oder einen seiner Teilfonds zu schließen, die Geschäftstätigkeit einzustellen, oder keine andere realistische Alternative mehr hat, als so zu handeln.

Verantwortung des „Réviseur d’entreprises agréé“ für die Abschlussprüfung

Die Zielsetzung unserer Prüfung ist es, eine hinreichende Sicherheit zu erlangen, ob der Abschluss als Ganzes frei von wesentlichen – beabsichtigten oder unbeabsichtigten – falschen Darstellungen ist, und darüber einen Prüfungsvermerk, der unser Prüfungsurteil enthält, zu erteilen. Hinreichende Sicherheit entspricht einem hohen Grad an Sicherheit, ist aber keine Garantie dafür, dass eine Prüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und nach den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs stets eine wesentliche falsche Darstellung, falls vorhanden, aufdeckt. Unzutreffende Angaben können entweder aus Unrichtigkeiten oder aus Verstößen resultieren und werden als wesentlich angesehen, wenn vernünftigerweise davon ausgegangen werden kann, dass diese individuell oder insgesamt die auf der Grundlage dieses Abschlusses getroffenen wirtschaftlichen Entscheidungen von Adressaten beeinflussen.

Im Rahmen einer Abschlussprüfung in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 23. Juli 2016 und nach den für Luxemburg von der CSSF angenommenen ISAs üben wir unser pflichtgemäßes Ermessen aus und bewahren eine kritische Grundhaltung. Darüber hinaus:

Wir kommunizieren mit den für die Überwachung Verantwortlichen, unter anderem den geplanten Prüfungsumfang und Zeitraum sowie wesentliche Prüfungsfeststellungen einschließlich wesentlicher Schwächen im internen Kontrollsystem, die wir im Rahmen der Prüfung identifizieren.

 

DUAL RETURN FUND

Zusammengefasste Vermögensübersicht zum 31. Dezember 2021

Die Erkäuterungen sind ein integraler Bestandteil dieses Berichts.

Zusammengefasste Ertrags- und Aufwandsrechnung (inkl. Ertragsausgleich)
für den Zeitraum vom 1. Januar 2021 bis 31. Dezember 2021

Zusammengefasste Entwicklung des Fondsvermögens

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Vermögensübersicht zum 31. Dezember 2021

Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2021

¹⁾ Durch Rundung der Prozent-Anteile bei der Berechnung können geringfügige Rundungsdifferenzen entstanden sein.

Sofern das Sondervermögen im Berichtszeitraum andere Investmentanteile (Zielfonds) hielt, können weitere Kosten, Gebühren und Vergütungen auf Ebene der Zielfonds angefallen sein.

Wertpapierkurse bzw. Marktsätze

Devisenkurse (in Mengennotiz)

Marktschlüssel

Während des Berichtszeitraumes abgeschlossene Geschäfte, soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen

– Käufe und Verkäufe in Wertpapieren, Investmentanteilen und Schuldscheindarlehen (Marktzuordnung zum Berichtsstichtag)

Ertrags- und Aufwandsrechnung (inkl. Ertragsausgleich)
für den Zeitraum vom 1. Januar 2021 bis 31. Dezember 2021

Entwicklung des Teilfondsvermögens

Vergleichende Übersicht über die letzten drei Geschäftsjahre

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-EUR(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-CHF(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – S-EUR (A)

^*) Auflagedatum 09.03.2021

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-EUR(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-CHF(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-USD(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-EUR(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-EUR(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-CHF(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-USD(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-CHF(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – R-USD(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – I-USD(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance – S-USD (T)

^*) Auflagedatum 09.03.2021

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Vermögensübersicht zum 31. Dezember 2021

Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2021

¹⁾ Durch Rundung der Prozent-Anteile bei der Berechnung können geringfügige Rundungsdifferenzen entstanden sein.

Sofern das Sondervermögen im Berichtszeitraum andere Investmentanteile (Zielfonds) hielt, können weitere Kosten, Gebühren und Vergütungen auf Ebene der Zielfonds angefallen sein.

Wertpapierkurse bzw. Marktsätze

Devisenkurse (in Mengennotiz)

Marktschlüssel

Während des Berichtszeitraumes abgeschlossene Geschäfte, soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen

– Käufe und Verkäufe in Wertpapieren, Investmentanteilen und Schuldscheindarlehen (Marktzuordnung zum Berichtsstichtag)

Ertrags- und Aufwandsrechnung (inkl. Ertragsausgleich)
für den Zeitraum vom 01.01.2021 bis 31.12.2021

Entwicklung des Teilfondsvermögens

Vergleichende Übersicht über die letzten drei Geschäftsjahre

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – R-EUR(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – I-EUR(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – I-USD(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – R-EUR(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – I-EUR(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – R-USD(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – I-USD(A)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – R-CHF(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency – I-CHF(T)

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Erläuterungen zum Jahresbericht (Anhang)
zum 31. Dezember 2021

Erläuterung 1 – Wesentliche Rechnungslegungsgrundsätze

Erläuterung 2 – Gebühren und Aufwendungen

Angaben zu Gebühren und Aufwendungen können dem aktuellen Verkaufsprospekt sowie den wesentlichen Anlegerinformationen („Key Investor Information Document“) entnommen werden.

Die in der Ertrags- und Aufwandsrechnung aufgeführten sonstigen Aufwendungen beinhalten insbesondere Veröffentlichungsgebühren, Gebühren für Aufsichtsbehörden, Transaktionskosten, Marketing- und Druckkosten, Lizenzgebühren sowie Gebühren im Zusammenhang mit der Anpassung von Swap-Bewertungen.

Erläuterung 3 – Gebühren der Verwahr- und Zahlstelle

Die Verwahr- und Zahlstelle erhält aus dem Vermögen der jeweiligen Teilfonds ein Entgelt von bis zu 0,07% p.a. des Teilfondsvermögens (mindestens EUR 30.000,- p.a.), das bewertungstäglich auf der Basis des jeweiligen Teilfondsvermögens berechnet und monatlich nachträglich ausgezahlt wird.

Die Verwahrstelle erhält Kosten und Auslagen erstattet, die der Verwahrstelle aufgrund einer zulässigen und marktüblichen Beauftragung Dritter mit der Verwahrung von Vermögenswerten des jeweiligen Teilfonds entstehen. Die Verwahrstelle erhält aus dem Vermögen des jeweiligen Teilfonds eine Bearbeitungsgebühr der Verwahrstelle von bis zu EUR 500,- pro Transaktion.

Darüber hinaus können den Teilfonds weitere Gebühren, die im Zusammenhang mit der Erbringung bestimmter Dienstleistungen durch die Verwahrstelle entstehen, im Rahmen der marktüblichen Sätze belastet werden. Die jeweiligen Vergütungssätze sind im Verwahrstellenvertrag aufgeführt.

Die Vergütung versteht sich ggf. zzgl. Mehrwertsteuer.

Erläuterung 4 – Gebühr der Zentralverwaltungsstelle

Die Zentralverwaltungsstelle erhält aus dem Vermögen des jeweiligen Teilfonds eine fixe Basisgebühr in Höhe von EUR 2.000,- p.a. je Aktienklasse ab der dritten Aktienklasse sowie ein variables Entgelt von bis zu 0,09% p.a. des jeweiligen Teilfondsvermögens, das bewertungstäglich auf der Basis des Teilfondsvermögens berechnet und monatlich nachträglich ausgezahlt wird.

Die Vergütung versteht sich ggf. zzgl. Mehrwertsteuer.

Erläuterung 5 – Gebühr der Register- und Transferstelle

Die Register- und Transferstelle erhält aus dem Vermögen des jeweiligen Teilfonds Buchungsgebühren von bis zu EUR 20,- pro Buchung.

Die Vergütung versteht sich ggf. zzgl. Mehrwertsteuer.

Erläuterung 6 – Gebühr der Verwaltungsgesellschaft

Für die Erbringung der im Verwaltungsvertrag festgehaltenen Aufgaben und Pflichten erhält die Verwaltungsgesellschaft aus dem jeweiligen Teilfondsvermögen eine Verwaltungsvergütung in Höhe von 0,18% p.a. (mind. TEUR 50 p.a.) des Teilfondsvermögens. Diese Vergütung wird bewertungstäglich auf der Basis des Teilfondsvermögens berechnet und monatlich nachträglich ausgezahlt.

Die Vergütung versteht sich ggf. zzgl. Mehrwertsteuer.

Erläuterung 7 – Gebühren des Portfolioverwalters

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance abhängen und bis zu 2,50% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen R betragen können.

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance abhängen und bis zu 2% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen I betragen können.

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance abhängen und bis zu 1,75% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen S betragen können.

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency abhängen und bis zu 2,70% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen P sowie A betragen können.

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency abhängen und bis zu 2,25% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen I und B betragen können.

Der Portfolioverwalter hat Anspruch auf Gebühren, die von der Höhe des verwalteten Vermögens des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency abhängen und bis zu 1,75% p.a. des Nettoteilfondsvermögens für die Aktienklassen S betragen können.

Erläuterung 8 – Kapitalsteuer („taxe d’abonnement“)

Verschiedene luxemburgische Finanzmarktteilnehmer, darunter Organismen für gemeinsame Anlagen (OGA), unterliegen gemäß den Luxemburger Gesetzen einer jährlichen Kapitalsteuer von 0,05% p.a. ihres Nettovermögens, welche vierteljährlich zu zahlen ist und auf der Grundlage des Nettovermögens ihrer Teilfonds am letzten Tag des jeweiligen Quartals berechnet wird.

Gemäß Artikel 175 (a) des geänderten Gesetzes vom 17. Dezember 2010 ist der Teil des Nettovermögens, der in Finanzprodukte angelegt ist, die bereits zur Zahlung der Kapitalsteuer verpflichtet sind, von dieser Steuer befreit.

Organismen für gemeinsame Anlagen (OGA) sowie ihre einzelnen Teilfonds, deren Hauptziel die Anlage in Mikrofinanzinstitutionen ist, sind gemäß Artikel 175 (d) ebenfalls von der Zahlung der „taxe d’abonnement“ befreit. Vor diesem Hintergrund entfällt für den DUAL RETURN FUND und seine Teilfonds die Pflicht zur Meldung und Zahlung der „taxe d’abonnement“.

Erläuterung 9 – Ertragsverwendung

Das Hauptanlageziel der Gesellschaft besteht im langfristigen Wachstum. Der Geschäftsplan der Gesellschaft sieht für die Aktienklassen R (A), I (A) und S (A) der Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance und DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency eine Ausschüttung an die Aktieninhaber vor. Die Aktienklassen R (T), I (T) und S (T) der Teilfonds sind thesaurierend. Der Verwaltungsrat kann nach eigenem Ermessen die Ausschüttung von Dividenden innerhalb der Grenzen, die das luxemburgische Gesetz über Handelsgesellschaften vorsieht, beschließen und den Aktionären im Zuge der Hauptversammlung zur Beschlussfassung vorlegen.

Erläuterung 10 – Verwaltungsgebühren von Zielfonds

Sofern der Teilfonds in Anteile eines anderen Investmentfonds (Zielfonds) investiert, können für die erworbenen Zielfondsanteile zusätzliche Verwaltungsgebühren anfallen.

Im Berichtszeitraum war das Nettovermögen der Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance und DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency in keine von Axxion

S.A. verwalteten Investmentfonds (Zielfonds) investiert.

Erläuterung 11 – Realisierte und nicht realisierte Gewinne und Verluste aus Wertpapieren und Darlehen

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Erläuterung 12 – Bewertungsbesonderheiten

Im Portfolio des Teilfonds DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance sind zum Berichtsstichtag folgende Positionen von einem Ausfall betroffen:

0,0000 % Intellegrow SME Pool 1 0,00% 2016(19) Series 39 – MSME
0,0000 % Intellegrow SME Pool 2 0,00% 2017(20) Series 70 – MSME
0,0000 % TrustCo Finance Proprietary Limited FRN 2016(19) Series 56 – MSME 0,0000 % African Century Limited 7,00% 25.04.18 – GII
0,0000 % African Century Limited 10,00% 17.06.17 – GII
0,0000 % TrustCo Finance Proprietary Limited FRN 2016(19) Series 56 – MSME Alle vorstehend genannten Positionen werden mit Null bewertet.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 18. August 2017 beschlossen, u.a. bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Zu den Positionen des Kontrahenten „Fundación Alternativa Para Desarrollo“:

Die Positionen des Kontrahenten „Fundación Alternativa Para Desarrollo“ wurden in den Vorjahren ausgebucht und sind im vorliegenden Jahresabschluss nicht mehr enthalten.

Zu den Positionen des Kontrahenten „Banco del Éxito“:

Die Positionen des Kontrahenten „Banco del Éxito“ wurde im Lauf des Geschäftsjahres veräußert.

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Zu den Positionen des Kontrahenten „Aquila Leasing Limited“:

Die Positionen des Kontrahenten „Aquila Leasing Limited“ wurde im Lauf des Geschäftsjahres veräußert.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 27. April 2018 beschlossen, bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Hintergrund ist eine verschlechterte Liquiditätssituation aufgrund eines gescheiterten Unternehmensverkaufs der investierten Mikrofinanzinstitution. Daraus resultierend werden die Darlehen unter Berücksichtigung der Teilrückzahlungen um die voraussichtlichen Recovery-Raten angepasst.

Die am 27. April 2018 beschlossenen Wertberichtigungen und die daraus resultierende Bewertung der Positionen des Kontrahenten „IM – Inicjatywa Mikro, Poland“ in den beiden Teilfonds des DUAL RETURN FUND erscheint dem Verwaltungsrat der SICAV zum Abschluss des Geschäftsjahres 2021 weiterhin als angemessen.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 22. Juni 2018 beschlossen, bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Hintergrund sind die Auswirkungen der indischen „Goods and Service Tax“ (GST) auf die betroffenen Positionen sowie mögliche Zahlungsschwierigkeiten der Emittenten. Daraus resultierend werden die Darlehen unter Berücksichtigung der Teilrückzahlungen auf die voraussichtlichen Recovery-Raten angepasst.

Die Positionen des Kontrahenten „Intellegrow SME Pool 1“ werden im vorliegenden Jahresabschluss mit Null bewertet, nachdem der Verwaltungsrat der SICAV am 27. April 2020 einen weiteren Beschluss bzgl. der Positionen dieses Kontrahenten gefasst hatte.

Die am 22. Juni 2018 beschlossene stufenweise Wertberichtigung und die daraus resultierende Bewertung der Positionen des Kontrahenten „Intellegrow SME Pool 2“ erscheint dem Verwaltungsrat der SICAV zum Abschluss des Geschäftsjahres 2021 weiterhin als angemessen. Die Position des Kontrahenten „Intellegrow SME Pool 2“ wird im vorliegenden Jahresabschluss ebenfalls mit Null ausgewiesen.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 25. Februar 2019 beschlossen, bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Hintergrund ist eine verschlechterte makroökonomische Gesamtsituation in der Investitionsregion Zimbabwe. In Folge dessen hat sich die Entwicklung der ACL, einer der führenden Leasing-Anbieter in Zimbabwe, zunehmend verschlechtert. Daraus resultierend werden die Darlehen unter Berücksichtigung der Teilrückzahlungen um die voraussichtlichen Recovery-Raten angepasst.

Die Positionen des Kontrahenten „ACL – African Century Limited, Zimbabwe“ werden im vorliegenden Jahresabschluss mit Null bewertet, nachdem der Verwaltungsrat der SICAV am 27. April 2020 einen weiteren Beschluss bzgl. dieser Positionen gefasst hatte.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 27. April 2020 beschlossen, bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Hintergrund ist eine verschlechterte makroökonomische Gesamtsituation in der Investitionsregion Zimbabwe, die unter anderem auf die Einführung von Kapitalkontrollen zurückzuführen ist. Infolge dessen hat sich die Entwicklung der „African Century Limited“, einer der führenden Leasing-Anbieter in Zimbabwe, zunehmend verschlechtert. Daraus resultierend werden die Darlehen unter Berücksichtigung der Teilrückzahlungen um die voraussichtlichen Recovery-Raten angepasst.

Basierend auf dem Beschluss des Verwaltungsrates des SICAV werden die Positionen des Kontrahenten „African Century Limited“ im vorliegenden Jahresabschluss mit Null bewertet.

Hintergrund sind Zahlungsschwierigkeiten der Emittenten. Daraus resultierend werden die Darlehen unter Berücksichtigung der Teilrückzahlungen auf die voraussichtlichen Recovery-Raten angepasst.

Basierend auf dem Beschluss des Verwaltungsrates des SICAV werden die Positionen des Kontrahenten „Intellegrow SME Pool 1“ im vorliegenden Jahresabschluss mit Null bewertet.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat am 26. Mai 2020 beschlossen, bei folgenden Positionen Wertberichtigungen vorzunehmen:

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

Basierend auf dem Beschluss des Verwaltungsrates des SICAV werden die Positionen des Kontrahenten „TrustCo Finance Proprietary Limited“ im vorliegenden Jahresabschluss mit Null bewertet.

Erläuterung 13 – Total Expense Ratio (TER) (ungeprüft)

^* annualisiert

Erläuterung 14 – Angaben zu den Wertpapierfinanzierungsgeschäften gemäß der Verordnung (EU) 2015/​2365 (ungeprüft)

Zum Berichtszeitpunkt und während der Berichtsperiode hat der Fonds bzw. Teilfonds keine Wertpapierfinanzierungsgeschäfte entsprechend der Verordnung (EU) 2015/​2365 des europäischen Parlaments und des Rates vom 25. November 2015 über die Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung sowie zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 648/​2012 abgeschlossen.

Erläuterung 15 – Pflichtangaben gemäß EU-Offenlegungsverordnung und EU-Taxonomie- Verordnung (ungeprüft)

Angaben gemäß Verordnung (EU) 2019/​2088 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor

Bei den Teilfonds handelt es sich jeweils um ein Finanzprodukt, mit dem ökologische und soziale Merkmale beworben werden, und die gemäß Artikel 9 Absatz 2 der Verordnung (EU) 2019/​2088 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor qualifizieren.

Weitergehende Informationen uns Ausführungen können dem Geschäftsbericht entnommen werden.

Erläuterung 16 – Weitere Informationen

Mögliche Auswirkungen der COVID-19-Pandemie

Angesichts der jüngsten Entwicklungen in Bezug auf COVID-19 sind die Mitglieder des Verwaltungsrates der SICAV davon überzeugt, dass die Pläne zur Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs die laufenden operationellen Risiken berücksichtigen.

Der Verwaltungsrat der SICAV hat dafür gesorgt, dass alle erforderlichen Maßnahmen getroffen werden, um sicherzustellen, dass die Aktivitäten der Gesellschaft nicht gestört werden. Auf Basis der aktuellen Entwicklungen in Bezug auf COVID-19 geht der Verwaltungsrat der SICAV davon aus, dass die Unternehmensfortführung sowohl finanziell als auch personell sichergestellt ist. Eine fortlaufende Überwachung der Wertentwicklung, sowie der Risiken – insbesondere in Bezug auf die Markt- sowie Liquiditätsrisiken – erfolgt durch das Risikomanagement der Verwaltungsgesellschaft.

Die aktuellen Entwicklungen und damit einhergehenden volatilen Märkte können sich entsprechend der Investitionen auf die Investmentgesellschaft DUAL RETURN auswirken. Nach aktuellen Informationen hat der Verwaltungsrat der SICAV keine Kenntnis von wesentlichen negativen Auswirkungen der COVID-19-Pandemie auf den Fonds zum Geschäftsjahresende.

Auf Basis der aktuellen Entwicklungen in Bezug auf COVID-19 geht der Verwaltungsrat der SICAV davon aus, dass die Unternehmensfortführung der Investmentgesellschaft DUAL RETURN und ihrer Teilfonds sichergestellt ist.

Erläuterung 17 – Ereignisse nach dem Stichtag

Änderung in den Gesellschaftsgremien der Verwaltungsgesellschaft Axxion S.A.

Mit Wirkung zum 1. Januar 2022 ist der bisherige Vorstandsvorsitzende Herr Thomas Amend aus dem Vorstand der Verwaltungsgesellschaft Axxion S.A. ausgeschieden und in den Aufsichtsrat der Axxion S.A. gewechselt. Der Vorstand der Axxion S.A. setzt sich seither zusammen aus Herrn Stefan Schneider (Vorsitzender des Vorstands), Herrn Pierre Girardet und Herrn Armin Clemens, der zum 1. Januar 2022 in den Vorstand aufgerückt ist. Dem Aufsichtsrat der Gesellschaft gehören neben Herrn Thomas Amend auch weiterhin die bisherigen Aufsichtsratsmitglieder Herr Dr. Burkhard Wittek, Herr Martin Stürner und Frau Constanze Hintze an.

Mögliche Auswirkungen des Ukraine-Konfliktes

Die jüngsten Entwicklungen hinsichtlich des Konfliktes im Osten Europas führten auf den globalen Finanzmärkten teilweise zu signifikanten Abschlägen und starken Schwankungen. Mittelfristig werden die Rahmenbedingungen der globalen Wirtschaft und damit verbunden die Entwicklung an den Finanzmärkten von erhöhter Unsicherheit geprägt sein. Damit einher geht eine steigende Volatilität an den Finanzplätzen. Insofern unterliegt auch die zukünftige Wertentwicklung des Fonds erhöhten Schwankungsrisiken.

Informationspflichten gemäß dem Gesetz vom 12. Juli 2013
über Verwalter alternativer Investmentfonds (ungeprüft)

Angaben zu schwer liquidierbaren Vermögensgegenständen

Zum Berichtsstichtag lag der Anteil der schwer liquidierbaren Vermögensgegenstände, für die besondere Regelungen gelten, bei 79,67% im DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance und bei 61,62% im DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency. Unter Berücksichtigung der Anlegerinteressen kann die Verwaltungsgesellschaft bei außergewöhnlichen Umständen die Ausgabe und Rücknahme von Aktien zeitweise aussetzen.

Angaben zu neuen Regelungen zum Liquiditätsmanagement

Im Berichtszeitraum hat es keine Änderungen im Liquiditätsmanagement der Teilfonds gegeben.

Risikoprofil des AIF

Aufgrund der Zusammensetzung des Fondsvermögens besteht ein mittleres Risiko, dem entsprechende Ertragschancen gegenüber stehen.

Die Risiken bestehen hauptsächlich aus Währungs-, Bonitäts-, Kontrahentenausfall-, Emittentenausfall-, Aktienkurs- und Liquiditätsrisiken sowie aus Risiken, die aus der Änderung des Marktzinsniveaus resultieren.

Informationen und Angaben zu den Anlagezielen der Teilfonds sowie zur jeweiligen Anlagepolitik können dem Verkaufsprospekt in der jeweils geltenden Fassung entnommen werden.

Durch die Konzentration auf bestimmte Branchen kann die Anlage des Teilfondsvermögens in Abhängigkeit von politischen und wirtschaftlichen Faktoren eines Landes sowie von der weltökonomischen Situation bzw. Nachfrage an Ressourcen stärkeren Kursschwankungen unterliegen als die Wertentwicklung allgemeiner Börsentrends, welches zu einem erhöhten Investmentrisiko führen kann.

Der Teilfonds kann zur Absicherung, zu Spekulationszwecken sowie zur effizienten Portfolioverwaltung Geschäfte in Optionen, Finanzterminkontrakten, Devisenterminkontrakten und Swaps tätigen.

Eingesetzte Risikomanagementsysteme

Für die Bewertung der Hauptrisiken wurden zum Berichtsstichtag folgende Größen gemessen:

Änderungen des maximalen Umfangs von Leverage

Im Geschäftsjahr vom 1. Januar 2021 bis zum 31. Dezember 2021 wurden keine Änderungen hinsichtlich des maximalen Umfangs, in dem Leverage eingesetzt werden darf, oder der Gesamthöhe des Leverage vorgenommen.

Gesamthöhe des Leverage

Eine Hebelwirkung (Leverage) kann sowohl durch den Einsatz von Derivaten als auch durch Kreditaufnahme entstehen.

Die maximale Höhe des einsetzbaren Leverage beträgt für alle Teilfonds in Übereinstimmung mit der „gross method“ 5,00.

Die maximale Höhe des einsetzbaren Leverage beträgt für alle Teilfonds in Übereinstimmung mit der „commitment method“ 2,00.

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance

DUAL RETURN FUND – Vision Microfinance Local Currency

Angaben zur Mitarbeitervergütung der Verwaltungsgesellschaft (ungeprüft)

Die Verwaltungsgesellschaft verfügt über ein Vergütungssystem, das sowohl die regulatorischen Anforderungen erfüllt, als auch das verantwortungsvolle und risikobewusste Verhalten der Mitarbeiter fördert. Das System ist so gestaltet, dass es mit einem soliden und wirksamen Risikomanagement vereinbar ist und nicht zur Übernahme von Risiken ermutigt. Das Vergütungssystem wird mindestens einmal jährlich durch einen Vergütungsausschuss auf seine Angemessenheit und die Einhaltung aller rechtlichen Vorgaben überprüft. Ziel der Gesellschaft ist es, mit einer markt- und leistungsgerechten Vergütung die Interessen des Unternehmens, der Gesellschafter und der Mitarbeiter gleichermaßen zu berücksichtigen und die nachhaltige und positive Entwicklung der Gesellschaft zu unterstützen. Die Vergütung der Mitarbeiter setzt sich aus einem angemessenen Jahresfestgehalt sowie einer möglichen variablen leistungs- und ergebnisorientierten Vergütung zusammen. Für die Vorstände und Mitarbeiter, deren Tätigkeiten einen wesentlichen Einfluss auf das Gesamtrisikoprofil der Gesellschaft und der von ihr verwalteten Investmentvermögen haben gelten besondere Regelungen.

Gesamtsumme der im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 (Zeitraum vom 1. Januar 2021 bis zum 31. Dezember 2021) der Axxion S.A. gezahlten Mitarbeitervergütung:

Durchschnittliche Zahl der Mitarbeiter der Verwaltungsgesellschaft: 50 (inkl. Vorstände) Gesamtsumme der im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 (Zeitraum vom 1. Januar 2021 bis zum 31. Dezember 2021) der Axxion S.A. gezahlten Vergütungen an Risk Taker:

Die Vergütungsrichtlinie der Gesellschaft wurde im Jahr 2021 aktualisiert, weitere Einzelheiten der aktuellen Vergütungsrichtlinie können kostenlos auf der Internetseite der Verwaltungsgesellschaft www.axxion.lu unter der Rubrik Anlegerinformationen abgerufen werden.

Die Axxion S.A. hat das Portfoliomanagement des Fonds an die Impact Asset Management GmbH (ehemals „C-QUADRAT Asset Management GmbH“) ausgelagert.

Angaben zur Vergütung des delegierten Portfoliomanagers

Gesamtbetrag der Vergütungen, unterteilt in fixe und variable Vergütung und die Anzahl der Begünstigten der variablen Vergütung:

 

Quelle zu den Angaben zur Vergütung des delegierten Portfoliomanagers

Gemäß Auskunft der Impact Asset Management GmbH (ehemals „C-QUADRAT Asset Management GmbH“) für das Geschäftsjahr 2020.

Änderungen in den publizierten Informationen für Anleger

In Übereinstimmung mit den Vorschriften des Gesetzes vom 12. Juli 2013 über die Verwalter alternativer Investmentfonds bestätigen wir hiermit, dass im Geschäftsjahr vom 1. Januar 2021 bis zum 31. Dezember 2021 darüber hinaus keine weitergehenden wesentlichen Änderungen in den sonstigen, für die Anleger bestimmten Informationen vorgenommen wurden.